钴，真的(de)漲瘋了！

       最近(jìn)一段時(shí)間(jiān)，鎳在資本市(shì)場(chǎng)的(de)關注度非常高(gāo)，但(dàn)實際上(shàng)，還(hái)有(yǒu)一種金(jīn)屬也早就漲瘋了，就是钴。

       根據長(cháng)江有(yǒu)色金(jīn)屬網的(de)曆史數據顯示，盡管3月(yuè)的(de)钴價較1月(yuè)和(hé)2月(yuè)的(de)漲勢放(fàng)緩許多，但(dàn)是整體(tǐ)走勢仍然在高(gāo)位整理(lǐ)運行。截至3月(yuè)31日(rì)，長(cháng)江現(xiàn)貨1#钴均價報563000元/噸，較2月(yuè)28日(rì)的(de)550000元/噸，漲13000元，漲幅2.36%。月(yuè)內(nèi)最高(gāo)點于3月(yuè)8日(rì)和(hé)3月(yuè)14日(rì)578000元/噸，最低(dī)點于3月(yuè)1日(rì)549000元/噸。

       脆弱的(de)供應鏈

       钴是一種非常稀有(yǒu)的(de)小(xiǎo)金(jīn)屬資源，是國(guó)家(jiā)重要的(de)戰略資源。

       钴在地(dì)殼豐度極低(dī)，根據USGS的(de)統計(jì)數據，全球陸地(dì)剩餘探明(míng)儲量約700萬噸，其中剛果(金(jīn)) 儲量占比達35%，澳大利亞儲量約17%，中國(guó)儲量僅為(wèi)8萬噸，占比1%。近(jìn)83%全球钴資源量位于大西(xī)洋、太平洋和(hé)印度洋海(hǎi)底鐵(tiě)-錳-钴結核和(hé)結殼中，當前仍無可實現(xiàn)經濟性開(kāi)采解決方案，當前自(zì)然界钴供給僅依賴于陸地(dì)資源。

       從(cóng)資源品質上(shàng)看(kàn)，全球可供開(kāi)采最為(wèi)優質礦帶位于中非銅礦帶，其中Mutanda、Tenke Fungurume 等礦床區(qū)域在伴生(shēng)钴品位、資源總量具備明(míng)顯優勢，從(cóng)資源總量及經濟價值來(lái)看(kàn)，全球钴礦供給将長(cháng)期依賴于剛果地(dì)區(qū)。

       全球钴礦供給量的(de)超60%來(lái)自(zì)剛果(金(jīn))，而剛果(金(jīn)) 地(dì)區(qū)钴産量高(gāo)度集中在 Katanga、Mutanda、TFM 等大型銅钴礦區(qū)，钴礦長(cháng)期供應掌握在嘉能可、洛陽钼業(yè)等龍頭供應商。

       2018年(nián)，全球前5大供應商合計(jì)供給量為(wèi)7.52萬噸，CR5高(gāo)達57%。

       嘉能可(Glencore)總部位于瑞士巴爾，為(wèi)全球最大的(de)商品交易商，主要從(cóng)事(shì)生(shēng)産和(hé)營銷金(jīn)屬礦産、能源産品和(hé)農(nóng)産品。

 

       剛果(金(jīn))钴精礦 幾乎全部出口至中國(guó)，但(dàn)近(jìn)年(nián)來(lái)中國(guó)钴精礦進口量大幅下(xià)降，因為(wèi)多數中國(guó)進口商更青睐钴中間(jiān)産品。2020年(nián)中國(guó)钴精礦進口實物(wù)量約為(wèi)5.29萬噸，折合約3940金(jīn)屬噸，同比下(xià)降41.7%;今年(nián)1-9月(yuè)中國(guó)钴精礦進口實物(wù)量約為(wèi)1.27萬噸，折合約955金(jīn)屬噸，同比下(xià)降70.9%。

       非洲是中國(guó)礦業(yè)公司在海(hǎi)外(wài)走出去(qù)最早進入的(de)區(qū)域，其中有(yǒu)一批中資礦業(yè)公司在剛果(金(jīn))銅钴礦帶進行礦業(yè)開(kāi)發，中資企業(yè)在剛果(金(jīn))的(de) 快速發展形成了人(rén)才聚集效應，帶動了當地(dì)工(gōng)程承包、設備物(wù)資供應、貿易物(wù)流等配套産業(yè)領域的(de)發展。

       根據經濟合作(zuò)與發展組織 (OECD)的(de)估算(suàn)，剛果(金(jīn))14家(jiā)規模最大的(de)钴礦公司中有(yǒu)8家(jiā)為(wèi)中資企業(yè)，産量幾乎占剛果(金(jīn))全國(guó)的(de)一半。

       雖然當前多家(jiā)中國(guó)企業(yè)在剛果地(dì)區(qū)收購礦區(qū)建設粗煉廠(chǎng)以平穩原料供給，但(dàn)在寡頭定價屬性下(xià)國(guó)內(nèi)議(yì)價仍顯薄弱，在供不應求情景下(xià)钴價易被高(gāo)估。

       钴價在近(jìn)年(nián)出現(xiàn)三輪大幅上(shàng)漲與回落，第一輪上(shàng)漲啓動自(zì)2006年(nián)底，钴價在 20美(měi)元/磅價格持續漲至2008年(nián)3月(yuè)的(de)52.5美(měi)元/磅，累計(jì)漲幅 162.5%。價格觸及頂點後迅速回落，在随後9個(gè)月(yuè)快速回吐漲幅并跌至低(dī)點12美(měi)元/磅;第二輪上(shàng)漲開(kāi)始于2016年(nián)底的(de)13.85美(měi)元/磅，随後價格在維持1.5年(nián)上(shàng)升周期中觸頂44美(měi)元/磅，随後與前次周期相(xiàng)同價格再次迅速回落，至2019年(nián)三 月(yuè)價格再次回歸14.25美(měi)元/磅。

       锂電(diàn)池催生(shēng)新一輪複蘇周期

       钴和(hé)锂電(diàn)池息息相(xiàng)關，5G手機(jī)在2020年(nián)迎來(lái)推廣元年(nián)，新性能吸引消費(fèi)者提前換機(jī)，從(cóng)而帶動手機(jī)市(shì)場(chǎng)銷量提升，同時(shí)5G高(gāo)性能對(duì)電(diàn)池容量需求帶動單機(jī)帶電(diàn)量提升20%，帶動單機(jī)含钴量的(de)提升。至2025年(nián)平均每部手機(jī)帶電(diàn)量有(yǒu)望突破至18Wh，帶動钴酸锂正極材料消費(fèi)6.85萬噸，折合钴消費(fèi)4.12 萬噸，年(nián)複合增長(cháng)率達6.8%。

       相(xiàng)較于3C領域，新能源車的(de)動力電(diàn)池是未來(lái)更大的(de)增量市(shì)場(chǎng)。

       安泰科(kē)預計(jì)，2021年(nián)全球钴消費(fèi)結構中，3C锂電(diàn)占比36%，動力電(diàn)池占比31%，高(gāo)溫合金(jīn)和(hé)硬質合金(jīn)分别占比7%;2021年(nián)中國(guó)钴消費(fèi)結構中，3C锂電(diàn)占比56%，動力電(diàn)池占比31%，硬質合金(jīn)占比4%，陶瓷占比3%，高(gāo)溫合金(jīn)占比2%。

       今年(nián)鐵(tiě)锂增速顯著高(gāo)于三元，一定程度上(shàng)因為(wèi)在前期市(shì)場(chǎng)過度追求能量密度的(de)背景下(xià)，鐵(tiě)锂裝機(jī)份額過低(dī)，目前迎來(lái)正常修複。另一方面，随着上(shàng)遊原材料價格的(de)飙升，磷酸鐵(tiě)锂相(xiàng)較于三元锂出現(xiàn)了一定的(de)成本優勢，疊加儲能市(shì)場(chǎng)的(de)爆發，鐵(tiě)锂電(diàn)池需求有(yǒu)望持續高(gāo)增。

       對(duì)三元也不需要悲觀，磷酸鐵(tiě)锂相(xiàng)較于三元锂具備成本優勢，往往隻是考慮初始購置成本，而忽略了三元锂還(hái)具備更高(gāo)的(de)回收價值。當回收起量之後，钴鎳的(de)回收價值顯著高(gāo)于鐵(tiě)和(hé)磷，三元電(diàn)池的(de)殘值高(gāo)于磷酸鐵(tiě)锂，考慮全生(shēng)命周期，三元锂相(xiàng)較于磷酸鐵(tiě)锂并無成本劣勢。

       随着新能車産業(yè)趨勢加速，三元電(diàn)池需求未來(lái) 3-5年(nián)持續保持40%以上(shàng)增速，钴依然有(yǒu)強大的(de)市(shì)場(chǎng)需求，而中企在剛果(金(jīn))和(hé)印尼的(de)钴資源布局值得期待。

       洛陽钼業(yè)間(jiān)接持有(yǒu)TFM銅钴礦80%權益，該礦礦區(qū)面積超過1500平方公裏，擁有(yǒu)從(cóng)開(kāi)采到加工(gōng)全套工(gōng)藝和(hé)流程，主要産品為(wèi)陰極銅和(hé)氫氧化(huà)钴。

       去(qù)年(nián)上(shàng)半年(nián)TFM克服疫情的(de)不利影響，10K項目于7月(yuè)正式進入試生(shēng)産階段，每日(rì)礦石處理(lǐ)量從(cóng)15000t/d增加至 25000t/d，成功于9月(yuè)末投入滿負荷生(shēng)産，另外(wài)随着下(xià)半年(nián)電(diàn)積車間(jiān)擴容項目的(de)穩步推進，銅钴産能會進一步提升，預計(jì)到年(nián)底銅金(jīn)屬産能将達到25萬噸/年(nián)，钴金(jīn)屬産能将達到2.5萬噸/年(nián)。

       華友(yǒu)钴業(yè)通(tōng)過全資子(zǐ)公司華青公司出資1.51億美(měi)元，占股57%，與洛陽钼業(yè)全資子(zǐ)公司沃源控股、青創國(guó)際、華龍公司、LONGSINCERE合資創立華越鎳钴有(yǒu)限公司，負責直接推動項目進行。在産業(yè)加速之際，公司一體(tǐ)化(huà)鏈路(lù)各個(gè)環節進展明(míng)确，前驅體(tǐ)量、技(jì)術、單噸利潤的(de)提升明(míng)确，上(shàng)半年(nián)産量3.1萬噸，YOY+138%，全資5.5萬噸産能滿産。

       寒銳钴業(yè)子(zǐ)公司剛果邁特2007年(nián)在剛果(金(jīn))成立，十餘年(nián)穩定的(de)經營給剛果邁特帶來(lái)了穩定的(de)購礦渠道(dào)，同時(shí)也給公司帶來(lái)巨大的(de)成本優勢。邁特礦業(yè)工(gōng)廠(chǎng)已經形成年(nián)産4000噸金(jīn)屬量钴精礦、5000噸钴金(jīn)屬量的(de)粗制氫氧化(huà)钴、10000噸電(diàn)解銅，12000噸硫酸的(de)生(shēng)産能力，完成了寒銳钴業(yè)産業(yè)鏈的(de)自(zì)主原料保障體(tǐ)系。

       基于上(shàng)述原因，對(duì)于钴價未來(lái)走勢，多家(jiā)機(jī)構較為(wèi)看(kàn)好(hǎo)。中信證券認為(wèi)，持續的(de)供應緊張使得2022年(nián)钴價不具備大幅下(xià)滑的(de)條件(jiàn)，預計(jì)2022年(nián)钴價中樞有(yǒu)望運行在45萬元/噸以上(shàng)，較2021年(nián)均價擡升20%以上(shàng)。民(mín)生(shēng)證券指出，下(xià)遊電(diàn)池廠(chǎng)需求增加，原料短缺及市(shì)場(chǎng)現(xiàn)貨量少将共同成為(wèi)钴價格維持高(gāo)位的(de)支撐，後期钴價預計(jì)将繼續高(gāo)位震蕩上(shàng)漲。